Halving Bitcoin 2024 — Deux ans plus tard

La politique monétaire de Bitcoin est encodée directement dans les règles de consensus. Toutes les 210 000 blocs — environ quatre ans — la subvention de bloc est divisée par deux. Les premiers blocs payaient 50 BTC. Après les halvings de 2012, 2016, 2020 et 2024, la subvention s’élève maintenant à 3,125 BTC par bloc. En 2026, plus de 96,8 % de tout le bitcoin qui existera jamais a déjà été émis. Le prochain halving (bloc 1 050 000, attendu en avril 2028) réduira la subvention à 1,5625 BTC, et la pression sur l’économie des mineurs s’intensifiera à nouveau.

Le halving 2024 n’était pas une surprise — il était programmé, prédit, modélisé, couvert. Ce qui a surpris l’industrie, c’est la façon dont l’environnement post-halving s’est avéré implacable. Les mineurs avaient passé des années à construire des structures de capital autour des blocs de 6,25 BTC. Du jour au lendemain, ce flux de revenus a été réduit de moitié. La difficulté du réseau — fixée par le hashrate total du réseau — a refusé de baisser suffisamment pour compenser. Les frais de transaction, qui étaient censés croître en un complément significatif, ont au contraire chuté à leurs niveaux les plus bas depuis plusieurs années. Le résultat a été ce que TheMinerMag a qualifié de « l’environnement de marges le plus difficile de tous les temps ».

Deux ans plus tard, la poussière s’est suffisamment déposée pour voir ce qui s’est réellement passé. Cet article parcourt les données — hashprice, difficulté, frais, hashrate, consolidation des mineurs — et les utilise pour projeter ce que le halving 2028 fera probablement. Si vous minez, prévoyez de miner, ou détenez des actions minières, les schémas de 2024-2026 sont le meilleur prédicteur que nous ayons pour 2028-2030.

Les chiffres, avant et après

Quelques données concrètes pour ancrer la discussion :

Lisez attentivement ces chiffres. Le halving a réduit de moitié les récompenses de blocs, mais l’impact réel sur les revenus des mineurs a été bien pire — parce que le hashprice BTC a chuté de 89 %, pas de 50 %. Pourquoi ? Trois facteurs qui se cumulent :

1. La difficulté a continué à monter. Les nouveaux déploiements d’ASICs sont entrés en ligne plus vite que les mineurs faibles ne s’éteignaient. Difficulté réseau +76 % post-halving.
2. Les frais de transaction sont restés faibles. La part des frais pré-halving était de 7,12 % de la récompense de bloc. Post-halving, elle est à 4,02 %. Le marché des frais n’a jamais tenu la thèse selon laquelle « les frais remplaceront la subvention ». La volatilité des frais persiste (pics Runes, frappes NFT), mais la base est restée anémique.
3. Le prix BTC n’a pas dépassé le halving assez vite. Pré-halving, BTC ~65 k$. Le cycle post-halving a culminé au-dessus de 100 k$, puis a rechuté sous 90 k$ en octobre 2025. En novembre 2025, le hashprice est tombé sous 35 $/PH/jour — sous le seuil de rentabilité de nombreuses flottes.

Ce que « environnement de marges difficile » signifiait vraiment

Arrêts de mineurs

Le premier effet a été direct : les mineurs utilisant des ASICs plus anciens (série S19 et antérieure, ère M30S+) aux tarifs d’électricité de détail ne pouvaient pas justifier les coûts opérationnels. Au T3 2024, environ 15-20 % du hashrate du réseau pré-halving s’était éteint. La difficulté du réseau a brièvement baissé pour compenser, mais les nouveaux déploiements S21 ont rapidement remplacé la capacité hors ligne.

Les mineurs qui se sont arrêtés n’étaient pas tous de petits opérateurs. Même les sociétés de minage Bitcoin cotées en bourse — TeraWulf, IREN, CleanSpark, Riot, MARA — ont vu des sections de flotte temporairement mises en veille. Le schéma était cohérent : tout rig consommant plus de ~25 J/TH (efficacité murale effective) est devenu non rentable aux tarifs d’électricité américains au détail.

Consolidation de l’industrie

Les petits mineurs et fermes ont quitté le marché. Les grands acteurs ont racheté des concurrents en difficulté à des prix de liquidation. Les 10 premiers mineurs cotés contrôlent désormais une part record du hashrate du réseau. Foundry USA Pool et MARA Pool représentent ensemble plus de 38 % de la puissance de hachage mondiale de Bitcoin début 2026 — un niveau de concentration qui soulève des préoccupations légitimes de décentralisation.

Les fusions et acquisitions se sont accélérées tout au long de 2024-2025. Galaxy Digital a signalé la tendance à la consolidation en 2024, prédisant qu’elle s’intensifierait ; cette prédiction s’est avérée correcte. Au T1 2026, moins de 50 grands opérateurs miniers contrôlent la majorité du hashrate de Bitcoin.

Le coût de production a doublé

Coût moyen pondéré pour produire 1 BTC chez les mineurs cotés pré-halving : ~16 800 $. Post-halving : ~37 856 $. Seuil de rentabilité opérationnel (coût de trésorerie uniquement, hors amortissement) : ~37 800 $. De nombreux mineurs opèrent désormais avec des marges de 5-15 % dans les bons mois, quasi à l’équilibre dans les mauvais.

C’est pourquoi les mineurs ont agressivement pivoté vers les charges de travail AI/HPC, les stratégies de couverture et les accords de puissance créatifs pendant 2024-2026. Le minage SHA-256 pur, avec de l’électricité au détail ou même industrielle bon marché, est devenu un business à faibles marges.

L’explication du crash du hashprice

Le hashprice est la métrique la plus importante de l’économie du minage moderne. Il capture, en un seul chiffre, ce qu’1 PH/s de hashrate gagne par jour. Il regroupe : le prix BTC, la difficulté du réseau, les frais de transaction, la subvention de bloc. Quand le hashprice monte, les mineurs profitent. Quand il baisse, les mineurs faibles s’éteignent.

Pré-halving (avril 2023 - avril 2024) : le hashprice USD a moyenné 66,35 $/PH/jour, le hashprice BTC a moyenné 0,001462 BTC/PH/jour.

Post-halving (avril 2024 - mai 2026) : le hashprice USD a fluctué entre 30-90 $/PH/jour avec une moyenne pondérée autour de 45-55 $, tandis que le hashprice BTC a tourné autour de 0,0005 BTC/PH/jour — ce qui signifie que chaque PH/s de hashrate gagne désormais environ 1/3 du BTC pré-halving.

Le crash du hashprice en novembre 2025 à ~30 $/PH/jour a été particulièrement brutal. Le prix moyen du BTC a chuté de ~110 k$ à ~80 k$ pendant octobre-novembre 2025, tandis que la difficulté continuait à monter. Les mineurs publics ont rapporté le pire mois de marges de tout le cycle post-halving.

Conséquences sur le matériel

Le halving 2024 a fait de l’efficacité du matériel le facteur de survie dominant. Prix BTC d’arrêt effectif par niveau de matériel (mai 2026, 0,07 $/kWh d’hébergement) :

La série S23 a essentiellement remis à zéro le tableau de ROI. Les opérateurs avec du capital ont déployé des flottes S23 tout au long de 2026 et les ont vues rester rentables même pendant le crash du hashprice de novembre 2025. Les opérateurs bloqués sur des flottes S19 ont lentement saigné de l’argent, espérant soit un rallye BTC soit un crash de difficulté pour les renflouer.

La déception du marché des frais

Le récit avant 2024 était que les frais de transaction allaient croître pour compenser le déclin des subventions de blocs. Le raisonnement était raisonnable : l’adoption de Bitcoin augmente → plus de transactions → plus de frais → les mineurs gagnent des frais. D’ici 2030 environ, les frais compléteraient significativement la subvention.

La réalité a été décevante. Pré-halving, les frais moyennaient 7,12 % de la récompense de bloc ; post-halving, ils sont à 4,02 %. Les frais ont diminué en proportion, pas seulement en termes absolus.

Les raisons :

• L’adoption du Lightning Network a déplacé les transactions de faible valeur hors chaîne
• Une meilleure UX des portefeuilles a réduit les transactions redondantes
• Les solutions Layer 2 (Liquid, Stacks) ont absorbé du volume de transactions
• La volatilité du marché des frais — Runes et Ordinals ont brièvement fait monter les frais, mais c’étaient des événements ponctuels
• La suffisance de l’espace de bloc — les tailles de bloc moyennes n’ont pas pleinement utilisé la capacité activée par SegWit

Certains blocs lors de l’événement de halving d’avril 2024 et des lancements de Runes contenaient 10+ BTC de frais, dépassant largement la subvention de 3,125 BTC. Mais ces pics sont des revenus non durables. L’économie des frais de base est ce qui compte pour la survie des mineurs, et la base est faible.

Ce que cela signifie pour 2028

Si les frais n’ont pas augmenté d’ici 2028, le halving 2028 (subvention 1,5625 BTC) sera brutal. La même infrastructure minière gagnant 3,125 BTC + frais aujourd’hui gagnera 1,5625 BTC + frais en 2028. Sans croissance significative des frais, le cycle d’arrêts + consolidation se répétera, plus durement.

Le cas optimiste : l’utilisation du Lightning Network croît, mais le règlement on-chain des canaux Lightning génère d’importants frais. Le règlement Layer 2 pourrait être la pièce manquante du marché des frais. D’ici 2028, les frais pourraient réellement contribuer 15-20 % de la récompense de bloc, compensant partiellement la réduction de subvention.

Le cas pessimiste : les frais restent sous 5 %. Le halving 2028 met une pression supplémentaire de 50 % sur l’économie des mineurs. Le hashrate pourrait réellement baisser pour la première fois depuis des années. La difficulté chute. Le minage devient une industrie plus petite et plus concentrée. Le budget de sécurité de Bitcoin — qui dépend des revenus des mineurs — soulève une question structurelle.

Pivots de l’industrie : AI/HPC, forwards de hashrate, arbitrage énergétique

Les sociétés minières n’ont pas simplement accepté des marges maigres. La période 2024-2026 a vu trois pivots stratégiques majeurs :

1. Diversification AI/HPC

L’actif principal des sociétés minières — infrastructure électrique à grande échelle avec refroidissement — s’est avéré parfait pour l’entraînement d’IA et le calcul haute performance. Tout au long de 2025 et jusqu’en 2026 :

• TeraWulf a reçu un investissement de 14 % en équité de Google pour alimenter des charges de travail IA
• IREN a déplacé une capacité significative vers les services cloud IA, levant des centaines de millions en dette convertible
• CleanSpark, Riot, MARA ont tous annoncé des partenariats AI/HPC tout au long de 2025
• Hut 8 et US Bitcoin Corp se sont repositionnés autour de modèles de business mixtes minage + HPC

Pour les mineurs SHA-256 purs, cette tendance est une nouvelle mitigée. Elle détourne du capital et de l’énergie du minage Bitcoin (ralentissant la croissance du hashrate, aidant l’économie du minage à court terme) mais réduit aussi l’engagement à long terme des grands opérateurs envers le minage pur (potentiellement déstabilisant l’économie de l’industrie lors des creux).

2. Marchés de forwards de hashrate

Avant 2024, le minage était un business de pur flux de trésorerie — les mineurs gagnaient du BTC, vendaient ou détenaient du BTC, répétaient. Le halving 2024 a accéléré le développement des marchés de forwards de hashrate, où les mineurs peuvent vendre la production future de hashrate à des prix fixes, verrouillant des revenus plusieurs mois à l’avance.

Les acheteurs (prêteurs, fonds d’investissement, traders propriétaires) absorbent le risque de volatilité du hashprice. Les mineurs (vendeurs) obtiennent un flux de trésorerie prévisible pour le financement de l’expansion de flotte ou la couverture du risque baissier. En 2026, le volume de trading des forwards de hashrate a atteint des milliards de dollars annuellement — petit comparé aux futures sur matières premières traditionnelles, mais significatif pour un business auparavant non couvrable.

3. Arbitrage énergétique et services réseau

Les mineurs se positionnent de plus en plus comme des acheteurs d’électricité flexibles — prêts à s’arrêter pendant les pics de demande en échange de tarifs favorables. Le Texas, où ERCOT dessert une grande concentration de minage, a formalisé cela via des programmes de réponse à la demande. Les mineurs gagnent des paiements pour être en standby. Les économies : arrêter 100 MW de minage pendant 4 heures lors d’une canicule peut rapporter plus que le faire tourner pendant ces heures lors d’une période de faible hashprice.

La stratégie fonctionne mieux pour les mineurs avec une puissance de base bon marché et des ASICs modernes à arrêt rapide. Les flottes plus anciennes ne peuvent pas s’allumer/éteindre aussi facilement. C’est une autre raison pour laquelle les avantages des nouveaux matériels S21+/S23 se cumulent — ils sont aussi plus flexibles opérationnellement et plus efficaces.

Qu’en est-il des solo mineurs pendant tout ça ?

La plupart des discussions post-halving se concentrent sur le minage à l’échelle industrielle. Mais qu’en est-il des solo mineurs individuels — propriétaires de Bitaxe, mineurs S21+ à domicile, petites fermes ?

Leur expérience a été à la fois plus facile et plus difficile :

Plus facile

• Les solo mineurs ne sont pas soumis aux mêmes pressions opérationnelles que les entreprises publiques
• Si vous minez pour des raisons idéologiques (décentralisation), le halving ne change pas votre motivation
• Le matériel de classe Bitaxe / NerdQAxe sur les chaînes plus petites (BC2, BCH2) n’a rien à voir avec l’économie BTC
• Le solo mining BCH sur S21+ est resté la même arithmétique — ~1 400 $ par bloc attendu tous les ~133 jours, indépendamment du marché BTC

Plus difficile

• Le mining loterie BTC avec un Bitaxe à 12 000 ans de temps moyen attendu ressemble encore plus à une loterie quand le prix du BTC est volatil et que l’électricité coûte plus cher
• Si vous déteniez des actions minières (mineurs cotés), l’effondrement des cours tout au long de 2025 a été douloureux
• Les prix du matériel ont chuté post-halving (bon pour les acheteurs, mauvais pour les vendeurs)

Conseils pratiques pour les mineurs individuels avant le cycle de halving 2028 :

1. Diversifiez entre les chaînes. Ne mettez pas tout le hashrate sur BTC. BCH, BC2, BCH2, XEC restent des chaînes solo-friendly. Leur économie est découplée des cycles de halving BTC.
2. Achetez du matériel lors des cycles de baisse. Les rigs S21+ d’occasion à 2 000 $ chacun lors des ventes en détresse de fin 2025 étaient une aubaine vs le neuf à 4 000 $+. Guettez des opportunités similaires avant le halving 2028.
3. Conservez du BTC sur le plus long terme. Si vous minez du BTC et le vendez immédiatement, vous capturez le hashprice du jour. Si vous conservez tout au long du cycle, l’appréciation post-halving du BTC (historiquement) compense plus que la compression des revenus miniers à court terme.
4. Ne chassez pas les rendements. Évitez les services de minage custodiaux « générateurs de rendements ». Solo + non-custodial est structurellement plus sûr lors des phases de volatilité.

Le halving 2028 : à quoi s’attendre

Le bloc 1 050 000 arrivera quelque part en avril 2028. La subvention passe de 3,125 BTC à 1,5625 BTC. Le total des revenus des mineurs issus de la subvention seule est à nouveau divisé par deux. Ce qui est probable :

Si le prix double d’ici avril 2028 (BTC ~200 k$)

• Hashprice USD à peu près stable (1,5625 × 2 ≈ 3,125)
• Les mineurs avec du matériel moderne (S21+/S23/série M70) survivent confortablement
• Le matériel plus ancien (S21 standard, série M60) devient marginal
• La consolidation de l’industrie continue mais le rythme ralentit

Si le prix reste stable (BTC ~100 k$)

• Hashprice USD environ divisé par deux encore (~15-25 $/PH/jour)
• Arrêts massifs de mineurs — peut-être 30-40 % du réseau
• La difficulté chute de 25-35 % en quelques mois
• Les survivants absorbent la part de marché du hashrate retiré
• Le prix BTC monte probablement en raison du choc d’offre + normalisation des ventes forcées des mineurs

Si le prix s’effondre (BTC sous 80 k$)

• De nombreux mineurs cotés font face à la faillite ou à des rachats en détresse
• Le hashrate pourrait baisser de 40-50 %+ — première baisse soutenue du hashrate de l’histoire de Bitcoin
• Préoccupations légitimes sur le budget de sécurité — les coûts d’attaque à 51 % chutent considérablement
• Restructuration de l’industrie : seuls les ~50 opérateurs les plus efficaces survivent
• Le prix BTC touche probablement le fond et remonte, mais les mineurs souffrent tout au long de la transition

Le scénario le plus probable se situe quelque part entre prix stable et modeste rallye. Les fondamentaux ne soutiennent pas un rallye 2× du BTC d’ici avril 2028 (cela nécessiterait une croissance de la demande institutionnelle bien au-delà des tendances actuelles). La configuration technique ne soutient pas non plus un effondrement catastrophique (les flux ETF + la rareté fournissent un plancher). Attendez-vous à une autre année post-halving difficile, avec la consolidation qui se poursuit et le hashprice chutant de 30-50 % dans les mois qui suivent immédiatement.

La variable inconnue du marché des frais

Tout ce qui précède suppose que les frais restent à ~5 % de la récompense de bloc. Si quelque chose change cela, les perspectives 2028 évoluent considérablement.

Qu’est-ce qui pourrait faire monter les frais d’ici 2028 ?

• L’adoption massive du Lightning Network — plus de canaux = plus de règlements on-chain = plus de frais par fermeture de canal
• Les sidechains et L2 de Bitcoin — Liquid, Stacks, RGB, Cashu (protocoles saveur BTC) se réglant sur Bitcoin
• Les protocoles de type restaking — l’utilisation du BTC pour la sécurité inter-chaînes génère des transactions de règlement
• Les protocoles d’émission de tokens — Runes, Ordinals 2.0, successeurs des BRC-20. Le cycle 2024-2025 a montré que ceux-ci peuvent temporairement faire monter les frais mais de façon non durable.
• La migration quantique — si BIP-360/361 s’activent d’ici 2028, la période de migration elle-même générera d’importants revenus en frais (des millions d’utilisateurs migrant vers des adresses post-quantiques)
• Le règlement BTC des stablecoins libellés en dollars — de plus en plus probable car USDT et USDC font face à des pressions réglementaires

Si les frais atteignent 15-20 % de la récompense de bloc d’ici 2028, l’impact du halving est significativement amorti. S’ils restent à 4-5 %, l’impact est brutal. Le marché des frais est la plus grande variable inconnue pour l’économie du minage 2028.

La vision à long terme : 2028 → 2032 → 2036

Le calendrier de halving est mathématique :

En 2040, la subvention de bloc est sous 0,2 BTC. À ce stade, les frais doivent être la source dominante de revenus des mineurs, sinon le budget de sécurité du réseau s’effondre. La transition de la « sécurité financée par la subvention » à la « sécurité financée par les frais » est la question existentielle pour le modèle économique de Bitcoin. Le halving 2024 était l’échauffement. 2028 est le vrai test. 2032 est quand la réponse devient structurellement permanente.

Ce que les mineurs devraient faire aujourd’hui

1. Planifiez le pire, espérez le meilleur. Supposez que le hashprice se divisera à nouveau par deux post-2028. Si vous ne pouvez pas survivre à ce scénario, restructurez maintenant.
2. Mettez à niveau le matériel avant le prochain cycle. Les flottes S23 sont le nouveau plancher de survie. Planifiez le déploiement de capital en 2026-2027 pour être à 90 %+ sur S21 Pro / S21 XP / S23 avant avril 2028.
3. Négociez de meilleurs accords de puissance. Les tarifs qui fonctionnent à 50 $/PH/jour de hashprice peuvent ne pas fonctionner à 25 $. Verrouillez des contrats à long terme à moins de 5 c$/kWh si possible.
4. Constituez des couvertures de hashprice. Les marchés forward de hashrate sont suffisamment matures pour être utiles. Même une couverture de 30 % de la production attendue stabilise considérablement le flux de trésorerie.
5. Diversifiez les sources de revenus. L’AI/HPC n’est pas pour tout le monde, mais même un petit revenu de la réponse à la demande réseau ou du HPC modulaire peut lisser les à-coups.
6. Surveillez les signaux du marché des frais. Si la part des frais on-chain commence à monter en 2026-2027, l’impact du halving 2028 diminue. Si les frais restent faibles, préparez-vous à une forte pression.
7. Pour les solo mineurs spécifiquement : diversifiez entre les chaînes SHA-256. L’économie de BCH, BC2, BCH2 est découplée du stress de halving BTC. SoloFury couvre tous ces éléments sur le même matériel.

La conclusion

Le halving 2024 a été le quatrième choc d’offre de Bitcoin. Les trois premiers (2012, 2016, 2020) ont tous déclenché des marchés haussiers post-halving qui ont plus que compensé les revenus miniers pour la réduction de subvention. Le cycle 2024 a été différent — la consolidation a été plus rapide, les marges plus minces, et le marché des frais n’a pas comblé l’écart que la subvention remplissait.

Ce n’est pas nécessairement baissier pour Bitcoin. Le protocole fonctionne. Le réseau se sécurise. La difficulté s’ajuste. Les marchés se régulent. Ce qui a changé, c’est que le minage a cessé d’être un business d’« argent facile » pour devenir une opération industrielle sophistiquée. Les mineurs qui survivront à 2028 ressembleront davantage à des sociétés énergétiques, des opérations de couverture et des fournisseurs HPC qu’à des enthousiastes crypto-natifs.

Pour les solo mineurs, cela importe moins que les gros titres ne le suggèrent. Le solo mining a toujours été un business fondamentalement différent — non-custodial, à saveur de loterie, découplé de l’économie industrielle. Le halving 2024 et le halving 2028 modifient la structure macro de Bitcoin sans trop affecter si votre S21+ à domicile trouve un bloc BCH tous les 4-5 mois. Les maths sont les maths. Les protocoles évoluent. Les dés continuent de rouler.

Le hibou a observé quatre halvings maintenant. Le schéma est le même à chaque fois : douleur, consolidation, reprise éventuelle. Le hibou sait que le réseau s’adapte, et les survivants aussi. Préparez-vous au prochain halving en construisant pour le pire cas. Les scénarios haussiers se débrouilleront d’eux-mêmes.